复盘2022年俄乌冲突后，欧盟逐渐削减俄罗斯原油进口并添加美国原油进口，2022/2023年美国对欧洲原油出口同比增加40。4% /27。4%，鞭策中小油轮运价大幅上行并外溢至VLCC。该行关心将来油运需求潜正在的布局性改变，若制裁严酷实施，中国/印度将来估计将削减伊朗和俄罗斯原油进口并添加中东、美国等地原油进口，按照UANI、Kpler，2024年伊朗原油90%出口至中国，俄罗斯原油84%出口至印度和中国。此外本次口岸端进一步加强制裁结果，间接堵截间接运输的最初一环，“影子船队”运营效率进一步下行。将来若美国加大对伊朗制裁，跨区运输需求的添加VLCC或最受益，按照Refinitiv数据，该行测算若后续将原油进口地转移至美国，单程航距无望添加9084海里，较之前航距增加78。5%。

　　若制裁严酷施行，“影子船队”运营窗口将显著压缩，合规船队供给强束缚布景下，2025年VLCC供需增速差无望扩大至3。8pcts。

　　制裁结果不及预期，补库进度低于预期，原油需求不及预期，VLCC新船订单大幅增加，国内需求恢复低于预期。

　　智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，春节前美国对俄伊原油制裁升级的结果持续，TD3C-TCE 1月18日~24日较1月4日~10日增加74。5%。复盘汗青，将来油运商业流向的二次沉塑或可期。2025年OPEC减产带来潜正在补库需求、中国即期需求同比正增加、美国页岩油放量或为进口选项无望成为需求端的关心点，该行测算制裁升级后2025年VLCC供需增速差无望提拔至3。8pcts。继续看好制裁鞭策油轮拐点的提前到来！

　　若制裁严酷施行，一方面供给端旧船拆解和浮舱数量添加，2025年新船打算交付5艘，假设涉及制裁的7艘VLCC停运，同时浮舱运力占比提拔至4。5%，该行测算2025年全球VLCC无效运力将下降1。4%，较制裁前0。6%正增加有所削减；另一方面制裁或将鞭策商业流向的沉塑，2024年伊朗90%+原油出口至中国，俄罗斯84%的原油出口至印度和中国，共同口岸端实施，我国或添加中东、美国等地原油进口，跨区运输需求的添加VLCC或最受益。

　　2024年6月OPEC初次提出减产打算，受原油价钱下行和地缘事务扰动影响该打算落地不竭延迟。该行认为本次制裁或对俄罗斯原油出口有所扰动，带动短期原油供应存正在缺口，为OPEC+后续的减产供给空间。同时仍需关心特朗普团队上台后能否对伊朗制裁收紧，若收紧制裁，对比上一轮制裁影响，或将发生130万桶/天的缺口，支持油价维持较高并无望鞭策美国上逛开采长进行本钱开支，带动美国页岩油的产量和出口量进一步增加。最初，国内政策预期转向下带动的内需改善也无望鞭策油运需求上行，按照Clarksons预测，2025/2026年中国原油海运进口量将同比增加2。0%/2。0%。该行认为对2025年的油运需求不消过度悲不雅，地缘影响或未被充实反映，关心油运运价拐点提前到来的结构机会，择机结构相关企业。

　　2025年OPEC减产带来潜正在补库需求、中国即期需求同比正增加。

　　复盘俄乌冲突对原油运输影响，关心将来油运需求潜正在的布局性改变，商业流向无望沉塑，口岸禁停进一步加强制裁结果，若原油进口地转移至美国，单程航距无望较之前增加78。5%。